中泰证券股份有限公司祝嘉琦,孙宇瑶近期对益丰药房进行商讨并发布了商讨阐述《Q1略超预期，门店抓续膨胀》，本阐述对益丰药房给出买入评级，现时股价为46.03元。
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益丰药房(603939)
投资重点
事件：1)公司发布2023年报，阐述期内达成买卖收入225.88亿元，同比增长13.59%；达成归母净利润14.12亿元，同比增长11.90%。2)公司发布2024年一季报，达成买卖收入59.71亿元，同比增长13.39%；归母净利润4.07亿元，同比增长20.89%。
高基数下突显韧性，24Q1事迹略超预期。23Q4及24Q1公司在同期高基数下仍然达成端庄增长，收入端增速辩认为2.47%、13.39%；归母净利润增速辩认为-5.81%、20.89%。预测2024年，一方面门诊统筹策略有望逐渐落地鼓吹，另一方面公司门店畛域抓续扩大，同期事迹基数压力趋缓，咱们有计划24年公司季度事迹增长环比加快。
门店稳步膨胀，奠定事迹增长基石。收尾2023年底，公司门店总额13250家(含加盟店2986家)，较上期末净增门店2982家。收尾2024Q1公司门店13920家(含加盟店3157家)，净增670家。中枢性区门店数目旁边扩大，启动各地区收入增长，2024Q1中南、华东、华北地区营收辩认同比增长12.61%、10.15%、19.73%。跟着公司门店拓展加快，有望带来2024年收入利润的端庄增长。
业务结构导致毛利率略有下滑，用度端抓续优化。2023年，公司达成毛利率38.21%(-1.32pp)，销售净利率7.00%(-0.18pp)，毛利率下滑有计划与公司批发收入占比培植及零卖业务毛利率略有下滑。从用度端看，2023年公司销售用度率24.29%(-0.24pp)，处治用度率4.26%(-0.29pp)，皇冠官方财务用度率0.38%(-0.15pp)，各项用度率均有不同进度着落。
新零卖业务蕃昌发展，统筹落地有望孝顺增量。收尾2023年末，公司领有院边店675家，DTP专科药房305家，其中双通说念医保门店246家；门诊统筹医保药房4200多家，对接省市级医保、卫健处方流转平台10余家，平直约略迤逦邻接100余家三级病院及互联网病院处方流改行务。咱们有计划，跟着统筹落地加快，有望带来处方外流增量，带动公司收入端抓续增长。2023年公司B2C、O2O业求达成收入18.18亿元，其中O2O达成销售收入13.99亿元，B2C达成销售收入4.19亿元。收尾2023年底，公司O2O上线直营门店逾越9,000家，24小时买卖配送门店600多家，袒护了公司线下通盘主要城市，新零卖业务正蕃昌发展。
盈利预测和投资冷落：凭证年报及一季报，咱们对盈利预测略作改革，有计划2024-2026年公司达成买卖收入273.47、328.58、394.63亿元，同比增长21%、20%、20%，归母净利润18.13、22.07、26.71亿元(2024-2025年预测前值为17.71、21.51亿元)，同比增长28%、22%、21%。推敲到行业整合波澜下，公司对内精益处治，培植终结；对外加快膨胀，当年有望保抓高增长态势，守护“买入”评级。
风险指示事件：并购整合不达预期的风险、门店膨胀不达预期的风险、医药策略扰动的风险、市集畛域不达预期的风险。
www.regalsportshq.com游戏博彩皇冠赌场官方网站皇冠球盘源码证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据策画，国泰君安张拓商讨员团队对该股商讨较为久了，近三年预测准确度均值高达92.07%，其预测2024年度包摄净利润为盈利17.52亿，凭证现价换算的预测PE为26.61。
经综合考虑股权转让的交易背景以及集团整体发展规划方向等因素后，于2023年6月14日，董事会决议通过我方持有天津港财务的附属公司就股权转让放弃行使优先购买权。
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